Mercados financieros (página 2)

Enviado por IVÁN JOSÉ TURMERO ASTROS

Partes: 1, 2

Mercado
Internacional de Obligaciones

Existe también un mercado internacional para
deuda a largo plazo conocido como mercado de euro bonos. Un euro
bono es una obligación vendida simultáneamente en
varios mercados extranjeros mediante un sindicato internacional
de aseguradores. Aunque los euro bonos pueden venderse en todo el
mundo, los aseguradores y negociadores están localizados
principalmente en Londres. Estos incluyen oficinas londinenses de
bancos comerciales y de inversión procedentes de Europa,
Estados Unidos y Japón.Las emisiones de euro bonos se
hacen generalmente en monedas que son muy negociadas,
completamente convertibles y relativamente estables. El
dólar americano ha sido la elección más
popular, seguido por el yen japonés, la libra esterlina y
el marco alemán. Existe también un mercado
creciente en obligaciones denominadas en ECU. Un ECU, Unidad de
Moneda Europea, es simplemente una cesta de monedas que es
utilizada como referencia para el Sistema Monetario Europeo. En
ocasiones, cuando un eurobono ha sido denominado en una moneda
débil, se le ha dado al tenedor la opción de
requerir que el pago sea hecho en otra moneda. También
existen obligaciones en doble-moneda que pagan interés en
una moneda y el principal en otra.

Mercado de
futuros

Es aquel en el que se negocian contratos de futuros
sobre diversos activos. En estos contratos las partes
intervinientes se comprometen a comprar o vender activos reales o
financieros en una fecha futura y determinada de antemano a un
precio pactado en la firma del contrato. Existen varias clases de
contratos de futuros: futuros de índices
bursátiles, futuros de divisas, futuros de tipos de
interés y futuros de tipos de interés en
eurodólares, entre otros.

¿Para qué sirven los Mercados
de Futuros?

El objetivo básico de un Mercado de Futuros es
ofrecer un mecanismo eficiente de protección de precios
para personas o empresas expuestas a fluctuaciones adversas de
precios en sus activos mas relevantes. En términos
simples, los mercados de futuros hacen posible la transferencia
de riesgos, que en su ausencia deberían asumir los propios
agentes económicos.

Adicionalmente, debido a su naturaleza, las cotizaciones
de los futuros reflejan los niveles de precios esperados para los
próximos meses de los distintos activos, lo que otorga una
muy buena información para la toma de decisiones de los
agentes económicos y constituye una importante
contribución a las proyecciones económicas y a la
planificación financiera, tanto del sector público
como del privado.

Finalmente, los futuros son atractivos instrumentos de
inversión, dado que pueden presentar una rentabilidad
considerable sobre los valores invertidos.

¿Qué mercados futuros existen
en el mundo?

Los contratos de futuros pueden suscribirse sobre
productos agrícolas (trigo, café, soya), minerales
(oro, plata, cobre, petróleo), activos financieros
(índices de precios de acciones, instrumentos de renta
fija, tasas de interés) y monedas, requiriéndose
necesariamente una estandarización de la cantidad y
calidad del producto que se negocia.

¿Quiénes participan en los
mercados de futuros?

Las personas o empresas que participan en los mercados
de futuros pueden dividirse en dos categorías:

a) Hedgers: Son aquellos agentes que desean protegerse
de los riesgos derivados de eventuales fluctuaciones en los
precios de los productos que lo afectan, de los instrumentos
financieros que conforman sus activos, o de las monedas
extranjeras en que han pactado sus transacciones o compromisos.
En consecuencia, los hedgers son adversos al
riesgo.

b) Inversionistas en general: Son agentes que
están dispuestos a asumir el riesgo de la variabilidad en
los precios, motivados por las expectativas de realizar una
ganancia de capital. El reducido monto de inversión
necesario para operar en este mercado es un incentivo para los
inversionistas que desean actuar en él. Los mercados de
futuros son de características tan particulares que
requieren un seguimiento diario de la evolución de precios
y del volumen negociado. Incluso, cuando el mercado se presenta
inestable este control debería realizarse hora a hora, ya
que las fluctuaciones de precios pueden tener un impacto
considerable en las posiciones del inversionista.

Solamente una parte muy pequeña de los contratos
de futuros que se celebran concluyen con la entrega del activo o
mercancía negociado. La mayoría de los contratos se
liquidan (ante la cámara de compensación) tomando
una posición que los contrarreste antes de que llegue la
fecha de entrega. Sea, por ejemplo, el comprador de un contrato
de futuros que puede venderlo en cualquier momento antes de la
fecha de entrega. De este modo, compensaría su
posición en el activo subyacente, al disponer de contratos
de compra y de venta.

La justificación del mercado puede hacerse de
acuerdo con dos situaciones:

1.- Sea un productor o un usuario de una materia prima
determinada. Por ejemplo, un agricultor que produce trigo y
está preocupado por el riesgo de fluctuaciones en el
precio del trigo entre el momento actual y el momento de la
cosecha del trigo. Venderá contratos de futuros de trigo
para asegurarse un precio determinado de su trigo. Ello le
permite protegerse contra las posibles caídas del precio
del trigo.

Otro ejemplo seria: Un tesorero de empresa que sabe que
dentro de seis meses necesitaría contraer créditos
para financiar una expansión de su empresa. Mediante la
venta de un contrato de futuros sobre tipos de interés,
puede proteger a su empresa contra los incrementos de los tipos
de interés que puedan producirse en los próximos
seis meses.

En estos ejemplos se distinguen dos tipos de
participantes en el mercado de futuros: Los "Coberturistas", como
el agricultor o el tesorero de la empresa, y los "Especuladores",
que no toman posiciones en el activo subyacente, pero participan
en el mercado de futuros con la esperanza de obtener beneficios
de sus actividades especulativas.

2.- Este enfoque pone especial énfasis en las
características institucionales de los mercados de
futuros, que hacen posibles unos costes de transacción muy
bajos. La negociación de contratos con condiciones
perfectamente definidas, la garantía de cumplimiento de la
cámara de compensación y el sistema de anotaciones
en cuenta de las posiciones abiertas contribuyen a reducir los
costes de transacción.

Este enfoque pone de manifiesto el deseo de comprar o
vender de inmediato en lugar de esperar a otro momento. La
demanda dependerá de la volatilidad del precio del
subyacente y de la medida en que dicho precio afecta a la riqueza
del comprador o vendedor.

Análisis
sectorial

Análisis sectorial. A medida que hemos
desarrollado la batería de herramientas con las que cuenta
el análisis fundamental, nos ha resultado muy obvia la
existencia de grandes diferencias estructurales entre los
distintos tipos de empresa. Estas diferencias no facilitan el
análisis comparativo. Es lógico pues que para cada
tipo de empresa los analistas hayan desarrollado
metodologías analíticas específicas. El
criterio de segmentación más lógico es el
sectorial, ya que cabe pensar que aquellas empresas que
desarrollan sus actividades en un mismo sector compartirán
características estructurales.

El sector bancario

Por la propia naturaleza del negocio bancario, lo
primero que necesitamos para analizar racionalmente una empresa
del sector es agrupar las partidas de balance en epígrafes
que rápidamente nos permitan identificar las variables
fundamentales para determinar el estado y las perspectivas del
banco. El balance de situación, por ejemplo,
quedaría así:

ACTIVO	PASIVO
Caja e intermediarios financieros	Intermediarios financieros
Inversión crediticia	Recursos de clientes
Cartera de valores	Recursos propios
Inmovilizado	Otras cuentas
Otras cuentas

Lo primero que haremos será observar estas
partidas para sacar una primera impresión de las
características del banco. Así, esta estructura nos
va a permitir saber si un banco tiene una base de
depósitos sólida, si confía sobremanera en
los resultados financieros de una gran cartera de valores, si
tiene participaciones industriales importantes, qué
sensibilidad a la curva de tipos de interés tiene,
etc.

Los siguientes pasos comprenderán el uso
sistemático de ratios contables para profundizar en esa
impresión, centrándose fundamentalmente en medidas
de:

Rentabilidad: Para tener una idea de
cuán rentable es el banco, nos fijaremos en dos ratios
fundamentales, el ROE (return on equity, rentabilidad sobre
recursos propios) y ROA (return on assets, rentabilidad sobre
activos):

ROE = Beneficio neto / Recursos
propios

ROA = Beneficio neto / Activo

Riesgo: En el negocio bancario, el riesgo
fundamental en el que se incurre para lograr la rentabilidad
deseada es la posibilidad de que los créditos concedidos
no sean devueltos. Por lo tanto, un ratio importante es la tasa
de morosidad:

Tasa de morosidad = Riesgo dudoso / Inversión
crediticia

Este ratio nos dará el grado en el que la
morosidad es un problema para el banco en cuestión. Los
principios contables obligan a provisionar (guardar dinero para
cubrir la eventualidad) un fondo de insolvencia en cuanto se
empiece a dudar sobre la recuperación de un
préstamo concedido. Cuanto mayor sea el montante
provisionado, menor será el riesgo de un quebranto
económico como consecuencia de la no recuperación
de créditos. Esto hace que tengamos que completar el
análisis de riesgo con el ratio de cobertura

Cobertura = Fondo de insolvencia / activos
dudosos

Eficiencia: Por último, convendrá
tener una idea del grado de eficacia con el que el banco utiliza
sus recursos, utilizando el CIR (cost to income ratio, ratio de
eficiencia)

CIR = Gastos generales / Margen
ordinario

Este ratio nos hará ver cuánto le cuesta
al banco cada unidad monetaria que gana.

El sector inmobiliario

El sector inmobiliario tienen la particularidad de que,
en esencia, una empresa vale lo que valen los activos en los que
ha invertido. Una cascada de valoración típica en
este sector es la siguiente:

Valoración de los activos hecha por
un tercero experto

Alquiler
Suelo e inventarios
Subsidiarias

Menos: Descuento por el hecho de que los
activos no son líquidos (en caso de liquidación,
los activos no se venderían al precio medio de mercado,
sino al precio de demanda.)

1. Igual a: Valor real de los
activos
2. Menos: Impuestos
3. Más: Otros
activos
4. Menos: Deuda
5. Igual a: Valor neto de los
activos

Si dividimos este valor por el número de acciones
y comparamos el resultado con el precio actual, sabremos si la
acción está sobre o infravalorada.

Si el valor de la empresa depende del valor de sus
activos y el valor de los activos inmobiliarios tiene una gran
dependencia del ciclo económico, la acción debe
reflejar un cierto descuento con respecto a su valor objetivo y a
las medidas relativas de otros sectores. Este descuento es la
medida de la incertidumbre inherente a los vaivenes en el ciclo
económico y tiende a disminuir en las fases expansivas y a
aumentar en las fases recesivas.

Inversión

En el caso de las empresas que se incluyen bajo el
epígrafe "inversión", empresas cuya actividad
consiste en la toma de participaciones en otras empresas, la
filosofía de valoración es similar a la de las
empresas inmobiliarias.

Normalmente, las acciones de estas empresas cotizan con
descuento sobre el valor de mercado de sus participaciones, pues,
como en el caso anterior, hay consideraciones de liquidez y
estado del ciclo.

El sector de comunicaciones

El sector de comunicaciones es un cajón de sastre
donde se incluyen empresas de características radicalmente
distintas.

La gran empresa del sector es Telefónica. Hace ya
tiempo que las acciones de Telefónica dejaron de ser las
humildes "Matilde" para inversores conservadores deseosos de
recibir un decente dividendo incurriendo en el escaso riesgo que
suponía invertir en el estable monopolio de la
telefonía fija. Hoy, el analista mira a Telefónica
como un conjunto de negocios de influencia cambiante.

Conclusiones

1. El Mercado Financiero es el lugar, mecanismo
o sistema en el cual se compran y venden cualquier activo
financiero.
2. La finalidad del mercado financiero es poner
en contacto oferentes y demandantes de fondos, y determinar
los precios justos de los diferentes activos
financieros.
3. Las características del mercado
financiero son: Amplitud, Profundidad, Libertad, Flexibilidad
y Transparencia.
4. Los mercados financieros se clasifican en
varios tipos entre ellos destacan: Directos, Indirectos,
Libres, Regulados, Organizados, No inscritos, Primarios,
Secundarios, Centralizados, Descentralizados, Dirigidos por
Ordenes y Dirigidos por Precios.
5. El mercado de divisas es el mecanismo a
través del cual se intercambian las
monedas de los diferentes países.
6. Un mercado es eficiente si en todo momento
los precios de los activos en él negociados reflejan
toda la información disponible y que es relevante para
valorarlos.
7. El mercado de futuro es aquel en el que se
negocian contratos de futuros sobre diversos activos. control
de cambios es el régimen de cambios múltiples,
en que para cada grupo de operaciones, de oferta o demanda,
se fija un tipo de cambio: tipos preferenciales, más
favorables, para determinadas exportaciones y entradas de
capital y para determinadas importaciones y salidas de
capital; y tipos no preferenciales, para las restantes
operaciones.